开源证券：菱电电控（688667）-公司首次覆盖报告：稀缺汽车电控系统自主供应商，国产替代空间广阔

菱电电控(688667)菱电电控：汽车动力电子控制系统的国产方案提供商公司是国内稀缺的汽车动力电子控制系统方案提供商，电控系统产品应用于N1/M1类汽油车、纯电动车、混动汽车等车型。公司成立以来坚持自主研发，致力于打破汽车产业核心技术空心化的局面，逐步替代外资，成为发动机管理系统的国产方案供应商，在N1车型市场占据较大份额。我们认为公司在汽车电控系统领域具备较强稀缺性，伴随着公司缸内直喷EMS进军乘用车市场，增程式混动电控系统的逐步量产，以及纯电动车电控系统的加大布局，未来几年有望进入业绩收获期。预计2021-2023年公司营收为8.97、12.10、16.14亿元，归母净利润为1.79、2.50、3.61亿元，EPS为3.48、4.85、7.00元/股，对应当前股价PE为46.6、33.4、23.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。发动机管理系统：稀缺EMS自主厂商，国产替代空间广阔EMS的技术壁垒和产业化特点决定行业较高的进入门槛，跨国EMS企业为M1乘用车市场的主要玩家，自主EMS厂商已在N1市场（如轻卡、微卡等）实现一定范围的国产替代。近年来公司N1类及交叉型乘用车EMS市占率稳步