华西证券：曲美家居（603818）-重焕新生，曲美渐入佳境

曲美家居(603818)存量房时代，品牌家居份额持续提升。随着存量房翻新、精装房配套以及保障房需求陆续释放，家居行业需求预计保持稳步增长，其中立足于大家居一站式赛道的领先企业将有望受益，行业集中度将持续向品牌企业集中。改革见效，曲美渐入佳境。2019年以来公司对国内曲美、海外Ekornes公司进行管理、渠道、产品等一系列改革，改革持续见效，国内曲美传统零售渠道同店稳步增长，且新增大宗及家装渠道贡献业绩增量，海外Ekornes则更换管理层，通过扩品类、扩渠道、拓市场等方式，目前业绩为历史最佳水平，且预计随着中国市场开拓，未来3年保持快速增长势头。有息负债规模下降，财务成本下降空间大。公司通过引入战投、经营性现金流还债等措施，持续稳步推动降杠杆工作，截至2021年9月底，公司短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款以及应付债券等有息负债规模合计36.87亿元，较2019年底下降3.80亿元。相应的，利息费用从2019年的2.93亿元下降至2020年的2.61亿元，2021年前三季度利息费用同比下降0.45亿元至1.69亿元。预计公司将通过经营性现金流等方式持续降低有息负债规模，利息费用将