国联证券：极米科技（688696）-投影是否迎来拐点之三问三答

极米科技(688696)点评：从基本面的角度看，极米双十一销售额同比增长90%。投影行业是否迎来增长拐点呢？针对此，我们将提出3个关键问题并做出解答。2021Q3智能投影行业景气度如何？Q3整体行业景气度有所降低。根据洛图科技数据，2021年前三季度智能投影行业销量增速为38%，低于H1的47%，Q3增速下滑。Q1-3的销量增速主要由较为低端的LCD产品贡献。智能投影主要分为DLP和LCD两种技术路线，前者单价高、显示效果好，被极米、坚果等主流企业使用，后者显示效果略差，单价一般在2千元以下。但由于DLP路线所需要的德州仪器的DMD芯片供给持续紧张，2021年前三季DLP产品销量同比仅+19%，所以今年前三季度大部分投影销量由LCD产品贡献。低景气度下，头部DLP智能投影企业销售情况如何？DMD芯片供应受限将持续一段时间，但头部企业核心零件需求将被优先满足，反映到业绩看，今年Q3头部企业的销售额更上一层楼。根据魔镜数据，极米2021年前三季线上销售额增速为43%（较H1提升15pct），坚果增速为-11%（较H1回温6pct），峰米增速为95%（较H1提升6pct），因此显示芯片短缺对