国海证券：李子园（605337）-调研简报：多元化销售渠道，产能扩张增加业绩弹性

李子园(605337)李子园以“甜牛奶”为主，主要消费群体为年轻人公司产品以甜牛奶为主，核心客户为广大年轻消费群体，公司集中力量打造“李子园”含乳饮料品牌，在甜味含乳饮料细分领域具有强大的品牌优势。公司在以“李子园”甜牛奶经典产品为基础的情况下，继续开发系列新品，如最近向市场新推出的果蔬酸奶饮品、咖啡牛奶饮品、椰汁牛奶饮品等新品，实现大品类占领市场，多品类多元化经营。公司近几年收入和利润高增，销售终端多元化。营业收入从2016年的4.53亿元增长到2020年的10.88亿元，4年复合增长率24.48%。净利润从2016年的1.02亿元增长到2020年的2.14亿元，复合增速为20.29%。根据2020年年报，公司销售占比前三大的销售区域为华东地区、华中地区、西南地区，销售占比分别为56.81%、18.97%、16.38%，这些地区经济较为发达，人口较为密集，市场仍有较大的开拓深挖空间，譬如河南、湖南、湖北、江西市场这几年发展快速。同时，公司在华北、华南、西北、东北进一步拓展市场，为公司全国性布局提供发展动力。公司产品销售市场主要集中在二线城市、地级城市和县镇。从销售终端看，超市、传统渠