东方证券：扬农化工（600486）-多产快销助淡季增长，新项目与集团协同再加持

扬农化工(600486)核心观点Q3淡季收入同比稳定增长：公司发布21年前三季度业绩公告，前三季度实现营收92.42亿元，同比增长16.2%，归母净利润10.16亿元，同比下滑0.7%。Q3单季度实现营收25.59亿元，同比增长25.49%，归母净利润2.24亿元，同比增长14.11%，Q3淡季营收利润同比稳定增长。以量补价，产能持续释放助力成长：公司Q3单季度杀虫剂销量2910吨，同比增长10.7%，主要收益于优嘉三期产能的进一步释放，板块平均售价环比有所改善（+5.1%至19.10万元/吨），然而同比却下滑21%，销量的增长一定程度上弥补了价格同比下滑的损失。除草剂方面，尽管草甘膦强势涨价（自年初至今已上涨194%至8.03万元/吨），但公司整体板块平均价格仍环比小幅下滑（Q3环比-3.6%），同比方面板块Q3平均售价上涨5%至4.24万元/吨，我们推测主要是长单比重较高带来的涨价迟滞；Q3销量同比增长25.8%至1.4万吨，销量的提升使得公司在淡季中仍能保持较好成长。建设项目有序推进：公司单Q3投资活动现金流支出2.63亿元，在建工程自上季度末3.17亿元增至4.42亿元，优嘉四