东方证券：恒玄科技（688608）-音频SoC领军者，AIOT主控芯片平台初成型

恒玄科技(688608)核心观点国内音频SoC领导者，乘TWS耳机之风高速成长。恒玄成立于15年，主要产品包括普通蓝牙音频、智能蓝牙音频、Type-C音频芯片，并逐步拓展到WiFi智能音频芯片领域。公司定位品牌客户，以前瞻的产品布局及技术创新抓住TWS耳机爆发风口，成功切入主流安卓阵营和其他一线音频品牌及互联网科技企业，卡位优势明显，推动业绩高速增长。21首三季度营收12.3亿元，同比增长84%；归母净利润2.9亿元，同比大增151%，同时在高端智能音频芯片快速放量以及规模效应的带动下，公司盈利能力不断提升，将充分受益于TWS耳机和物联网终端的高速发展。“技术+客户”优势凸显，迎来量价齐升机遇：量的角度来看，一方面白牌低端市场份额较大，另一方面，据Counterpoint，20年全球品牌TWS耳机出货量2.3亿副，同比增长81%，渗透率仅为17.5%，仍有广阔空间。其中以苹果为首的高端市场份额较大，而腰部中高端市场的华为、三星等安卓品牌份额较小。类比智能手机发展历程，未来行业集中度将不断提升，从白牌为主转向品牌为主，安卓系未来有望接力Airpods成为TWS耳机渗透率提升的主要驱动力。