中银证券：蓝思科技（300433）-多领域布局佳，新增长动能显露头角

蓝思科技(300433) 公司发布2025年年报，营收/归母净利润均实现正增长。公司新业务布局进展顺利，在消费电子、智能汽车、具身智能、AI服务器、商业航天等领域均有斩获，增长点较多。我们认为公司未来展望佳，维持买入评级。 支撑评级的要点 2025年扣非归母净利润较快增长，经营质效持续优化。2025年公司实现营收744.10亿元同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。单四季度营收207.47亿元；归母净利润11.75亿元；扣非归母净利润11.32亿元。公司2025年业务毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分点。公司深入降本增效，销售费用率同比下降0.22个百分点；数字化流程化及事业部制改革显成效，推动管理费用率同比下降0.16个百分点；但加大新兴领域的研发布局，研发费用同比增长3.08%。 消费电子基本盘稳固，大客户折叠屏创新带来单机价值量提升。分业务看，2025年智能手机与电脑类业务营收611.84亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，同比提升0.3个百分点。智能头显与智能穿戴类业务营收39