中银证券：青岛啤酒（600600）-短期销量承压不改高端化趋势，3Q21量减利升

青岛啤酒(600600)公司披露2021年3季报。前3季度公司实现营收267.7亿元，同比+9.6%；归母净利36.1亿元，同比+21.2%。3Q21实现营收84.8亿元，同比-3.0%；归母净利12.0亿元，同比+6.4%，业绩表现符合我们预期。支撑评级的要点3季度归母净利小幅提升，原材料价格上涨带来成本压力。（1）3Q21公司营收同比-3.0%，归母净利同比+6.4%，业绩表现符合我们预期。（2）费用率整体保持平稳，原材料价格上涨带来成本压力。3Q21公司销售费用率为13.7%，同比-0.8pct；管理费用率为5.0%，同比+0.5pct。3季度玻璃、铝锭等原材料价格上涨带来成本压力，公司吨酒成本同比+6.9%，毛利率为42.1%，同比-0.3pct。3Q21公司净利率为14.1%，同比+1.3pct。高端化趋势依旧，产品结构升级带动吨酒价格持续提升。（1）前三季度公司实现产品销量708.2万千升，同比+2.0%，其中主品牌青岛啤酒实现销量378.4万千升，同比+13.1%。单3季度公司产品销量为231.3万千升，同比-8.8%，其中主品牌青岛啤酒销量为125.6万千升，同比基本持