东吴证券：涪陵榨菜（002507）-2021年三季报点评：2021Q3收入稳健，盈利承压

涪陵榨菜(002507)事件：2021Q3业绩略低于市场预期。公司发布2021年第三季度报告，2021Q3实现营收6.09亿元，同比+1.30%，归母净利润1.27亿元，同比-39.07%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比-45.54%。投资要点：收入稳健，库存良性。2021Q3公司实现营收6.09亿元，同比+1.30%。环比转正，主要系2021Q3公司库存去化良好，当前渠道库存位于合理位置。从现金流看，2021Q3公司销售回款同比+5.4%至7.2亿元，快于收入增速，2021Q3应收账款0.43亿元，当前现金流情况良好。成本上涨、费投加大致盈利暂时承压。2021Q3公司毛利率为51.64%，同比-7.27pct，源于原材料青菜头、包辅材料价格上涨。2021Q3销售费用率/管理费用率29.6%/3.6%、分别同比+13.8pct/+1.50pct。销售费用大幅增加，主要系新增品牌宣传费2.23亿元，管理费用提升主要系职工薪酬增加。综上，2021Q3公司净利率为20.95%，同比-13.9pct。持续推进新品迭代、渠道下沉，期待蓄力后发展。2021Q4公司预计继续推出榨菜新品，满足多