东方证券：天原股份（002386）-盈利稳健，一体两翼产业持续向上

天原股份(002386)核心观点业绩同比大幅增长符合预期：公司21年前三季度实现收入126.06亿，同比减少20.19%；归母净利润4.90亿，同比增长3090.52%。Q3单季度实现收入37.33亿，同比减少47.49%；归母净利润1.79亿，同比增长205.35%，环比略微减少5.79%。收入缩减主要是上半年减少了贸易业务，收入结构优化。公司顶住了Q3供给侧不确定性的压力，守住了业绩同比大幅增长的亮眼成绩，一体两翼持续开花！“一体”韧性显现，公司将打通配套优势：PVC和烧碱创新高，季度末分别涨至10467元/吨和4933元/吨（折百）。原料方面，兰炭和电石季度末分别涨至1263元/吨和5967元/吨。碳素大幅上涨削弱PVC盈利能力，且季度末公司云南自有电石因能耗双控部分停产，成本压力提升。然而公司2.5万吨黄磷产能位于四川不受影响，价格上涨平缓了盈利波动。供给侧的剧烈变化加大了企业经营难度，然而公司韧性十足。明年投产的45万吨云南优质煤矿将补齐从碳素到终端的产业链，配套优势将进一步增强。“两翼”新业务持续向上贡献利润增量：氯化钛白一期5万吨负荷持续提升；二期5万吨正在调试，形成10