东方证券：地素时尚（603587）-受疫情等影响Q3业绩有所波动，但经营效率持续改善

地素时尚(603587)公司公布21Q3季报，公司实现营业收入20.2亿，同比增长23.9%，实现归母净利润5.6亿，同比增长17%。单Q3实现营业收入6.7亿，同比增长3.7%，实现归母净利润1.7亿，同比下滑6.5%，主要系Q3加大品牌宣传导致费用上升所致。单三季度DA销售同比小幅下滑、DM小幅增长，DZ、RA成长迅速。分品牌来看：1）DA：21Q3实现收入3.6亿，同比下滑4%，毛利率同比下滑0.6pcts至75.6%。2）DM：21Q3实现收入4,122万，同比增长2%，毛利率同比下滑1.3pcts至76.4%。3）DZ：21Q3实现收入2.6亿，同比增长16%，毛利率同比下滑0.7pcts至71.1%，DZ加盟门店占比较高，且加盟门店受疫情影响较小，此外抖音等新渠道也贡献了收入增量。4）RA：21Q3实现收入563万，同比增长100%，毛利率同比增长5pcts至78.9%，产品调整卓有成效，高增长有望延续。我们认为单三季度收入增速的波动主要还是与疫情及天气异常等有关。经销收入增长相对较快，期待线上新品牌表现。分渠道来看：1）线下直营：21Q3实现收入2.6亿，同比下滑3%，毛