浙商证券：工商银行2021年三季报点评：盈利上行，息差回升

工商银行(601398)报告导读盈利增速上行，息差环比回升，资产质量向好。投资要点数据概览21Q1-3工商银行归母净利润同比+10.1%，增速环比+0.3pc；营收同比+7.0%，增速环比+2.7pc；ROE11.8%，同比+0.2pc，ROA0.98%，同比+2bp；不良率1.52%，环比-2bp，拨备覆盖率197%，环比+5pc。核心观点1、盈利增速上行。21Q1-3工商银行净利润同比+10.1%，增速环比+0.3pc，营收同比+7.0%，增速环比+2.7pc，归因其他非息贡献加强和息差拖累消退。①21Q1-3其他非息同比+23%，增速环比+18pc。②21Q3单季息差（期初期末）环比+3bp至2.02%，支撑盈利。展望未来，低基数效应消退下，预计工行利润同比增速小幅下行；预计两年复合盈利增速仍继续向上。2、息差环比回升。21Q3单季息差环比提升3bp，归因资产收益率上行幅度大于负债成本率。①资产端，21Q3单季资产收益率环比+6bp，归因资产结构向好。21Q3贷款环比+2.1%，增速较总资产快1.4pc。②负债端，21Q3单季负债成本率环比+4bp，归因活期存款占比下降带动存款成