联合资信：地方政府债务监管从严，化债攻坚期关注城投企业信用分化-2026年上半年城投债市场分析与展望报告

2026 年上半年，隐债置换临近收官，化债重心持续向经营性债务倾斜；监管持续强化政府投融资管理，加大债务问责处罚，从严规范城投企业融资，从源头防控地方债务风险。发行审核收紧，城投债发行规模同比下降，提前偿还规模明显收缩，城投债整体呈净融入状态。重点省份中重庆、贵州和宁夏发行期限结构有所改善，天津、云南城投债发行短期化特征仍较突出。城投债平均发行利率及利差中枢均延续下行走势，但贵州、广西、云南及甘肃发行利差仍处于高位，再融资环境仍有待改善。随着化债政策的深入实施，2025 年，城投企业债务增速进一步放缓，持续低于全国社融增速，融资结构得到有效改善，融资成本延续下行，但部分地区的融资成本仍较高。