光大证券：海螺水泥（600585）-2021年三季报点评：成本上涨压缩利润，全年业绩仍具支撑

海螺水泥(600585)事件：公司发布2021年第三季度报告，前三季度实现营业收入1217.11亿元，同减1.89%；归母净利润223.90亿元，同减9.50%；扣非归母净利润210.59亿元，同减10.14%。单三季度，公司营收412.78亿元，同减17.53%；归母净利润74.39亿元，同减14.22%；扣非归母净利润70.54亿元，同减10.55%。下游需求疲软叠加限产影响，水泥产量持续下滑：自2021年5月水泥市场提前步入淡季后，基建与房地产端需求均表现疲弱。此外，9月份能耗双控限电限产，虽然进一步推升价格，但仍然使得产量受损。根据国家统计局数据，7月，全国水泥产量2.06亿吨，同比下降6.5%；8月产量2.15亿吨，同比下降5.2%；9月产量2.05亿吨，同比减少13.0%。对于海螺水泥而言，营业收入的下滑或与产品结构变动有关，成本上涨的背景下，营收下滑幅度高于净利润，或为非自产水泥业务规模收缩所致。燃料成本增加侵蚀利润：2021年，我国动力煤价格一路攀升，尤其是在第三季度加速上涨。截至2021年9月30日，秦皇岛港动力煤（山西产）平均价高达1523元/吨，较上年同期（552