中银证券：今世缘（603369）-产品结构不断上移，股权激励方案持续推进

今世缘(603369)今世缘公布21年3季报。1-3Q21公司实现营收53.3亿，同比增27.2%，归母净利17亿，同比增29.3%，公司基本每股收益1.35元/股。3Q21公司实现营收及净利分别为14.8亿、3.6亿，其中营收同比增15.8%、净利同比增23.8%。整体业绩符合预期。支撑评级的要点国缘品系内部结构持续调优，收入占比持续提升。3Q21公司营收14.8亿，同比增15.8%，收入增速环比下降，疫情对南京等主销区有影响。公司合同负债+其他流动负债9.7亿，环比增2.4亿。（1）分产品来看，前3季度300元以上产品营收增速为38.4%，收入占比66.4%，同比提升5.4pct，单3季度营收16.4%，收入占比68.2%，同比提升0.3pct。前三季度100-300元产品营收增速为14%，收入占比25.6%，同比降3pct，单3季度营收同比增17.7%，收入占比23.7%，同比增0.4pct。公司产品结构持续提升，我们判断V系基数低，整体增速较快，四开上半年成功换新，3季度稳健增长。（2）分区域来看，3Q21省内实现营收13.8亿，同比增15%，收入占比92.8%，环比变化不大。