中航证券：值得买（300785）-进入Q4电商旺季，全链路服务商蓄势待发

值得买(300785)事件：公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度，公司实现营业收入9.65亿元（同比+77.21%），归母净利润1.04亿元（同比+21.99%），扣非后归母净利润0.95亿元（同比+28.67%），毛利率56.54%（同比-12.27pcts）。Q3单季，公司实现营业收入3.33亿元（同比+83.10%），归母净利润0.19亿元（同比+14.74%）；扣非后归母净利润0.17亿元（同比+18.37%）。投资要点：Q3属电商营销淡季，蓄势待发“双十一”。考虑到Q2“618”和Q4的“双十一”、“双十二”等电商大促活动的虹吸效应，公司Q3收入环比下降符合预期。毛利率的下降主要原因是由于目前公司大力发展三大新业务，营销业务相关代理成本、运营活动成本等增长较快，拖累公司整体毛利率水平。整体来看，收入结构不断优化，代运营业务推动公司营收持续高增长，但是代运营业务毛利率较低叠加人员等费用有所前置，利润增速低于收入增速。“双十一”预售已于10月20日正式启动，公司不断加强和品牌与平台之间的合作，看好Q4营销旺季表现。主站改版升级效果佳，营收稳步增长。公司消费内容社区“