中银证券：天合光能（688599）-三季报业绩符合预期，组件盈利有望修复

天合光能(688599)公司发布2021年三季报，盈利增长39%符合预期。公司光伏组件盈利有望修复，户用业务深入布局，积极拥抱大尺寸与新技术；维持增持评级。支撑评级的要点前三季度盈利增长39%符合预期：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收312.65亿元，同比增长56.90%；实现归属于上市公司股东的净利润11.56亿元，同比增长39.05%；扣非后盈利9.72亿元，同比增长28.46%。其中三季度单季实现营收110.77亿元，同比增长50.09%，环比减少5.04%；实现盈利4.51亿元，同比增长33.06%，环比减少5.26%；扣非后盈利3.88亿元，同比增长24.38%，环比减少6.25%。公司业绩符合预期。盈利能力有所下降，增加库存致经营现金净流出：受上游原材料供给紧缺、价格持续上涨等因素的影响，前三季度公司综合毛利率同比下降2.93个百分点至13.57%，其中2021Q3毛利率13.93%，同比下降4.16个百分点，环比略有下降；前三季度经营活动现金净流出3.05亿元，其中2021Q3净流出4.29亿元。预计盈利能力与现金周转情况后续有望随供应链压力的逐步缓解与组件价格