光大证券：塔牌集团（002233）-2021年三季报点评：限产影响短期业绩表现，价格上涨支撑全年盈利

塔牌集团(002233)事件：公司发布2021年第三季度季报，前三季度实现营业收入52.42亿元，同增12.11%；归母净利润13.12亿元，同减4.74%；扣非归母净利润11.43亿元，同降8.57%。单三季度，公司营收16.08亿元，同减14.29%；归母净利润3.98亿元，同减13.32%。限产导致销量下滑，煤炭价格上涨致使盈利承压：前三季度，公司实现水泥产量1479.06万吨、销量1458.84万吨，分别同增15.53%、19.36%。然而单Q3受限电限产影响，公司水泥产量为435.54万吨、销量为449.43万吨，分别同减19.64%、17.77%，致使单季度营收和利润双双下滑。此外，2021年我国动力煤价格一路攀升，尤其是在第三季度加速上涨。受煤炭价格上涨的影响，公司前三季度水泥平均销售成本较上年同期增长6.58%。成本上行导致公司单Q3综合毛利率同比下降6.06pct，至36.80%，盈利能力有所下滑。成本压力缓解以及产品价格提升，Q4或无惧限产影响：21年10月，国家发改委针对煤炭价格超出供需基本面的上涨启动调控政策，煤炭价格随之见顶回落，目前已降至9月底水平，且后续或