中银证券：长城汽车（601633）-费用影响短期业绩，2022年新品周期延续

长城汽车(601633)公司发布2021年三季报，前三季度共实现营业收入908.0亿元（+46.1%），归属于上市公司股东的净利润49.4亿元（+91.1%）；每股收益0.54元。21Q3共销售汽车26.6万辆（-7.1%），实现营业收入288.7亿元（+10.1%），归母净利润14.2亿元（-1.7%）。2022年公司新品周期延续，哈弗、欧拉、WEY、坦克等均将推出多款新车型，有望取得较好销量并推动业绩快速增长。在智能化领域，公司发布咖啡智驾“331战略”，计划用时3年成为智能驾驶领导者；在新能源领域，公司纯电欧拉黑猫及好猫等持续热销，混动DHT技术先进前景看好。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为0.84元、1.30元和1.62元，维持买入评级。支撑评级的要点Q3销量下滑收入增长，费用影响短期业绩。2021年前三季度公司销售汽车88.4万辆（+30.0%），实现收入908.0亿（+46.1%），大幅跑赢行业。尽管有原材料涨价等不利影响，公司整体毛利率小幅提升0.1pct。费用方面，销售、管理及研发费用分别增长71.0%、59.4%、50.7%，主要是收入高增长、股权激励费