国信证券：润泽科技（300442）-项目交付稳步推进，积极布局液冷智算中心

润泽科技(300442)核心观点第三季度净利润同比增长21%。2023年前三季度，公司实现营收26.8亿元（同比+34.8%），实现归母净利润11.2亿元（同比+36.5%）；三季度实现营业收入10.0亿元（同比+39.1%），实现归母净利润4.2亿元（同比+20.9%）。低功率机柜改造与上架周期影响短期利润表现。公司为园区级数据中心企业，第三季度利润增速慢于收入增长，主要受项目交付初期上架节奏以及低功率机柜改造影响。公司6月末交付2栋传统数据中心，8月末新增两栋数据中心，包括单机柜10.5kw高功率传统楼和液冷楼。由于交付初期上架率较低及上架周期影响，公司第三季度盈利能力有所下滑，毛利率为47.6%，环比下降1.9pct。同时，公司主动加快对低功率机柜进行升级改造，对利润也产生一定影响，目前部分低功率机柜升级改造已完成，并已开始返租上架。项目交付稳步推进，核心资源储备充足。公司项目交付稳步推进，规划四季度交付2-3栋数据中心，包括廊坊A12、佛山及惠州项目一栋楼。后续布局来看，公司廊坊园区220KV变电站进入调试阶段，预计年底可完成送电，廊坊园区电力供应量有望超过1000MW，支撑后