中银证券：垒知集团（002398）-现金流状况有所改善，关注技改产能提质增效

垒知集团(002398)公司发布2021年三季报，前三季度公司营收35.63亿元，同增38.7%；归母净利2.32亿元，同减18%；EPS0.32元/股。前三季度销售商品提供劳务的现金流28.65亿元，现金净流量1.22亿元。支撑评级的要点Q3增收不增利，现金流有所改善：Q3公司营收12.9亿元，同增21.5%，归母净利0.82亿元，同减24.6%。销售商品提供劳务的现金流入9.83亿元，经营活动现金流净额2.59亿元。公司营收稳步增长，利润承压下滑，亮点在于三季度现金流有所改善。毛利率环比小幅下滑，费用率平稳：Q3毛利率17.6%，净利率6.5%，环比分别下滑0.4%，上升0.7%。公司盈利能力相较二季度总体持平。四项费用率合计11.3%，环比上升1.2pct，同比上升0.2pct，公司的费用管控仍然有提升空间。主要原材料价格环比持稳，丙烯酸价格上涨较多，公司利润率水平稳定。开工低迷，水泥产量回落的三季度中，公司仍然保持营收增长，主要是集中度提升带来的市场份额扩大。嘉善基地有望提质增效，改善毛利率：9月份浙江嘉善基地已技改完成，嘉善产能恢复后会将18%的产品由国外代工转为自产，可降低