开源证券：周大生（002867）-公司信息更新报告：黄金批发收入高增长，省代模式打开未来成长空间

周大生(002867)事件：前三季度营收同比增长93.3%，归母净利润同比增长41.2%公司发布三季报：2021Q1-Q3实现营收64.73亿元（+93.3%）、归母净利润10.06亿元（+41.2%）；单2021Q3实现营收36.84亿元（+119.9%）、归母净利润3.96亿元（+3.7%）。我们认为，黄金珠宝行业呈现高景气，公司渠道端重点推广省代模式初见成效，叠加产品矩阵完善和品牌力提升，未来收入、利润有望高增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为13.50/16.71/20.26亿元，对应EPS为1.23/1.52/1.85元，当前股价对应PE为15.3/12.4/10.2倍，维持“买入”评级。高基数下电商业务增速下滑，省代模式推动加盟渠道黄金批发收入增长分渠道看，2021年前三季度公司自营线下/电商/加盟业务分别实现收入9.17/7.39/46.44亿元，同比增速分别为+79.7%/+5.3%/+132.7%。电商业务增速环比回落主要由于2020年同期直播带货业务集中带来高基数所致；加盟业务增长显著主要由于引入省代模式以及在秋季订货会期间推出非凡古