中银证券：伊利股份（600887）-高端乳制品持续升级，并购澳优加码奶粉业务

伊利股份(600887)公司发布3季报：1-3Q实现营收846.7亿元，同比+15.2%；归母净利润79.4亿元，同比+31.9%；EPS1.31元。其中3Q实现营收283.8亿元，同比+8.5%；归母净利润26.2亿元，同比+14.6%；EPS0.43元。业绩超预期。支撑评级的要点高端液体乳产品结构持续升级，1-3Q金典+20%、金典有机超+50%；奶粉、奶酪业务大幅增长，新品类不断成长。伊利1-3Q主营业务实现834.8亿元，同增14.6%。（1）分业务来看，1-3Q液体乳+13%（1Q/2Q/3Q为+36%/+7%/+2%），3Q增速放缓我们判断主要为3Q疫情反复导致终端购买力减弱，疫情发生至今乳制品需求逐步恢复平稳期。产品结构继续调整，前三季度，金典保持20%以上增长，金典有机增速超过50%。奶粉及奶制品+25%（+23%/+7%/+48%）,前三季度伊利婴配奶粉+30%以上，其中，金领冠珍护增速超40%，为该细分市场中增速最快的品牌。冷饮增速为+15%（+14%/+14%/+21%）。（2）液态奶、冷饮占据市场领先优势，低温奶粉奶酪不断成长。根据尼尔森，伊利常温液态奶份额稳居