中银证券：山西汾酒（600809）-高端发力，高基数上实现高增长

山西汾酒(600809)山西汾酒公布21年3季报。2021年1-3季度实现营收172.6亿，同比增66.2%，净利48.8亿，同比增95.1%，每股收益4.02元。3Q21营收和净利分别为51.4亿和13.4亿，营收同比增47.8%，净利增53.2%。公司期末预收款43.2亿，环比增6.4亿。营收和净利超市场预期。支撑评级的要点青花系列高速增长，省内受益于煤炭经济，省外市场快速放量，1-3Q21收入增66.2%，其中3Q21增47.8%，高基数上实现高增长。（1）分产品看，1-3Q21汾酒系列产品实现收入157.7亿，同比增67.6%，其中3Q21收入47.3亿，同比增50.6%。公司推进产品高端化策略，提升清香品类的认知度，青花品牌势能很好，复兴版青30布局千元价格带，并带动次高端青20销售，我们判断1-3Q青花系列有望实现翻倍增长。1-3Q21系列酒实现收入4.9亿，同比增17.3%，配制酒实现收入8.7亿，同比增83.8%。（2）分区域来看，省内受益于煤炭经济，省外市场快速放量，1-3Q21省内、省外分别增47.6%、81.7%，其中3Q21省内、省外分别增41.2%、52.7%