中银证券：北新建材（000786）-前三季度现金流大增，受成本影响毛利率下滑

北新建材(000786)公司发布2021年三季报，三季度公司营收57.97亿，同增12.5%；归母净利8.9亿，同减19.7%。EPS0.52元/股，毛利率同比有所下滑。竣工数据向好带动石膏板需求提升，国废及煤炭价格上涨给公司带来较大成本压力。支撑评级的要点Q3营收同增，利润同减，前三季度现金流大增：2021Q3营收57.97亿元，同增12.2%；归母净利8.9亿，同减19.7%；EPS0.52元/股。综合毛利率28.3%，同减7.2pct。三季度公司经营活动现金流量净额8.5亿元，同比基本持平。前三季度经营现金流净额同比大增近28倍，主要系本期收入和销售回款增加，且无和解费事项。竣工向好提升石膏板需求，成本压力或是毛利下降主因：Q3竣工面积同比增速较高，提升石膏板需求。但国废和煤炭价格在三季度上涨明显，受此影响纸企纷纷上调护面纸出厂价格，给公司带来较大成本压力，难以通过石膏板涨价完全转嫁。我们认为成本上升是公司毛利率有所下滑的主要原因。“一体两翼”齐头并进，助力公司高速发展：随着公司自产40万吨护面纸生产线逐渐投入使用、节省石膏板生产成本，且公司石膏板产能布局日臻完善，服务能力进一步