东吴证券：长城汽车（601633）-2021三季报点评：剔除股权激励费用依旧稳健，Q4改善可期

长城汽车(601633)投资要点公告要点：长城汽车2021Q3实现营业收入288.69亿元，同比+10.13%，环比-6.30%；归母净利润14.16亿元，同比-1.72%，环比-25.05%；扣非后归母净利润8.11亿元，环比-46.17%，同比-24.55%。2021年前三季度累计实现营业收入907.97亿元，同比+46.11%；归母净利润49.45亿元，同比+91.13%；扣非后归母净利润36.53亿元，同比+94.58%。2021Q3归母净利润同环比均下滑，主要系行业不利因素+股权激励费用计提影响；剔除股权激励费用计提后Q3净利环比微幅下滑：1）行业端来看，2021Q3行业产批为473/476万辆，分别同比-11.59%/-12.34%，分别环比+0%/-0.83%。长城Q3产批量分别为26.17/26.58万辆，分别同比-6.7%/-6.8%，分别环比-4.3%/-4.9%。销量同比表现好于行业，主要系欧拉/坦克品牌新车上市持续放量；环比表现差于行业，主要系芯片短缺影响。2）细分结构来看，2021Q3哈弗/皮卡两大品牌销量占比同比分别-6.75pct/-4.30pct，环比分