国金证券：山西汾酒（600809）-业绩符合预期，关注结构升级及全国化成效

山西汾酒(600809)业绩简评公司于10月28日发布三季报，21Q1-3实现营业收入172.57亿元，同比+66.24%；实现归母净利48.79亿元，同比+95.13%。其中，21Q3实现营业收入51.38亿元，同比+47.81%；实现归母净利13.35亿元，同比+53.24%。经营分析业绩符合预期，省外开拓正当时。1）分产品看，汾酒/系列酒/配制酒21Q1-3收入分别为157.7/4.9/8.7亿元，同比+67.6%/+17.3%/+83.8%，预计21Q1-3青花实现翻倍式增长，玻汾同比+30%~40%；21Q3收入分别为47.3/1.8/2.0亿元，同比+50.6%/+53.9%/-1.6%；21Q3汾酒营收占比为92.5%，同比+1.81pct。2）分区域看，省内/省外21Q1-3收入分别为68.6/102.7亿元，同比+47.6%/+81.7%；21Q3收入分别为21.4/29.8亿元，同比+41.2%/+52.7%；21Q3省外占比为58.2%，同比+1.92pct。毛利率持续攀升，现金流表现瞩目。21Q3公司净利率为26.23%，同比+0.26pct。1）毛利率同比+2