国金证券：泸州老窖（000568）-业绩超预期，经营效率加速提升

泸州老窖(000568)业绩简评公司于10月28日发布三季报，21Q1-3实现营收141.1亿元，同比+21.65%；归母净利62.76亿元，同比+30.32%；扣非归母净利62.77亿元，同比+30.37%。其中，21Q3实现营收47.93亿元，同比+20.89%；归母净利20.49亿元，同比+28.48%；扣非归母净利20.68亿元，同比+30.83%。经营分析收入略高于预期，国窖回款稳步高增。21Q3公司营收同比+20.89%，略高于此前预期。分产品看，当前国窖批价910-920元保持稳定，21Q1-3回款同增超30%，低度在华北地区反响较好，占比有所提升，全年整体回款基本完成，彰显稳固的增长步伐。公司中低档产品延续换代及控量挺价，增速有望释放。控费叠加产品优化，盈利能力再提升。21Q1-3公司净利率为44.57%，同比+3.28pct；21Q3净利率为42.21%，同比+2.73pct，盈利能力延续增长态势。1）21Q3毛利率为87.51%，同比+0.61pct，水平位居历史高位，预计系产品结构持续优化。2）21Q3销售费用率同比-1.29pct，预计系渠道及宣传费用减少。3）