国金证券：博汇纸业（600966）-3Q业绩符合预期，成本下行+提价驱动4Q弹性

博汇纸业(600966)业绩简评10月28日公司发布三季报，3Q实现营收39.3亿元，同比+9.4%，实现归母净利润4亿元，同比+54.7%，前三季度实现营收119.4亿元，同比+28%，归母净利润19.2亿元，同比+263%，业绩符合预期。经营分析3Q加速出货，收入表现超预期。3Q营收同比+9.4%，环比持平。4月以来，受原材料价格回调、高库存、下游需求低迷影响，白卡价格出现调整，3Q白卡均价6200元/吨（含税），环比-2940元/吨，同比+370元/吨。销量角度，预计3Q加速库存去化，出货量环比有所提升。成本抬升导致3Q吨净利下滑，APP赋能下报表经营质量持续向好。1Q/2Q/3Q毛利率分别为33.4%/34.6%/21.8%，原材料角度，3Q毛利率下滑的原因预计如下：1）原料角度，尽管3Q阔叶浆均价环比-450元/吨，同比+1100元/吨，预计2Q公司木浆库存耗尽，3Q成本中的原料主要于2Q高位时购买，计价成本较高；2）能耗成本抬升；3）江苏产能受9月下旬限产导致固定成本分摊提升。3Q毛销差同比+6.2pct，环比-12pct。负债率角度：公司3Q短期有息负债/长期借款较年初减