华西证券：海螺水泥（600585）-Q3销量成本承压，Q4或再现高弹性

海螺水泥(600585)事件概述。公司公布三季报。2021年前三季度，公司实现收入1217.1亿元，同比减少1.89%，归母净利润223.90亿元，同比降低9.50%；对应Q3收入412.8亿元，同比降低17.46%，归母净利润74.39亿元，同比降低14.09%。Q3下游开工平淡，需求及成本承压。受疫情、天气以及下游资金紧张等因素影响，Q3水泥需求较为平淡，测算公司单季度水泥销量同比下降5-10%。由于需求较为平淡，Q3淡季全国水泥价格下降幅度较大，但由于限电导致全国有效供给收缩，9月以来全国水泥价格涨势强劲，使得Q3单季度水泥价格环比降幅较为有限。由于煤炭价格上涨，公司吨成本有所上升，使得吨毛利同比下降5元/吨左右。销量及吨毛利下滑是公司单季度业绩下降的主要原因。Q4水泥价格高弹性。根据数字水泥数据，8月底以来全国高标水泥价格已累计上涨190元/吨以上至627元/吨左右，同比高出近200元/吨。尽管我们认为全国范围内高强度一刀切的限电政策可持续性有限，但能耗双控在双碳政策下总体仍将保持较为严格水平。此外，今年以来东北、河南、西南地区错峰生产明显改善，旺季启动时库存同比明显降低，因此