浙商证券：贵州茅台2021Q3业绩点评：夯实基础，来年有望提速发展

贵州茅台(600519)事件公司发布2021Q3业绩报告：1）2021Q1-3公司营业收入为746.42亿元，同比增长11.05%；2021Q1-3归母净利润为372.66亿元，同比增长10.17%；2）2021Q3营业收入为255.55亿元，同比增长9.86%；2021Q3归母净利润为126.12亿元，同比增长12.35%。投资要点收入略低预期，系列酒高速增长。2021Q3公司营业收入为255.55亿元，同比增长9.86%；归母净利润为126.12亿元，同比增长12.35%。分产品看，2021Q3茅台酒、系列酒收入分别为220.43、34.79亿元，分别同比增长5.55%、48.07%，其中系列酒收入占比同比提升3.5个百分点至13.63%（提价+结构升级）。今年三季度预计总体量增仍有限，受益于直营渠道占比提升+非标产品于一季度末实现提价+团购渠道加大非标产品发货+系列酒提价调结构（主导产品批价均实现高增，核心单品影响力不断增强），吨价稳步上移。21Q3直销渠道占比20.30%，直营占比提升为大趋势。2021Q3直销、批发收入分别为51.81、203.41亿元，分别同比增长57.93