华安证券：伊利股份（600887）-奶粉及奶制品表现亮眼，盈利水平如期提升

伊利股份(600887)主要观点：事件描述：公司公布21年三季报，1-3Q21营收846.7亿元，同比+15.19%，归母净利润79.44亿元，同比+31.87%；3Q21营收283.8亿元，同比+8.48%；归母净利润26.22亿元，同比+14.56%。奶粉及奶制品贡献单季营收主要增量，液态奶保持领先地位。按品类拆分，3Q21液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品分别同增4.63亿、13.15亿、2.42亿，增幅分别达到2.1%、48.2%、20.7%。（1）公司奶粉业务较快成长，婴幼儿奶粉同比增速超30%，金领冠珍护增速超40%。同时，公司收购Westland后黄油、奶油等专业乳品业务开始发力，奶酪零售端同比大增180%，有望成为公司量利新引擎。（2）液态奶高端升级，金典保持20%以上增长，金典有机增速超50%，安慕希市占率达65.1%。收购澳优，高毛利的婴幼儿奶粉业务将再上新台阶。首先，澳优渠道优势在新生儿数量更多的三四线城市，已覆盖母婴渠道终端3.5万家。伊利当下则主要在现代渠道布局，渠道协同效应下，公司将获得母婴店专业运营经验。其二，澳优佳贝艾特羊奶粉奠定领先优势，羊奶粉市场体量虽小