华西证券：坚朗五金（002791）-品类拓展强劲成本承压，现金流边际好转

坚朗五金(002791)事件概述。公司公布三季报。2021年前三季度，公司实现收入59.7亿元，同比增长32.00%，归母净利润7.05亿元，同比增长40.47%；对应Q3收入24.8亿元，同比增长28.97%，归母净利润3.26亿元，同比增长20.40%。Q3收入保持较快增长，但成本有所承压。尽管Q3下游开工需求整体平淡，但由于公司进一步深化集成化战略，同时细分品类进一步丰富，因此Q3单季度收入仍然保持较快速度，估算Q3单季度发货增速30%左右，收入增长主要来自于销量。由于原材料价格成本上涨及产品结构变化，公司Q3单季度毛利率环比下降2.0个百分点至35.90%，是利润增速低于收入的主要原因。但期间公司平台化效应和规模优势持续显现，管理、研发费用率合计同比下降1.1个百分点（考虑到股权激励费用摊销，实际下降更多），一定程度上对冲了毛利率的下滑，使得净利润增速仍维持20%以上。现金流边际改善，风险可控。由于票据结算有所增加，2021年前三季度，公司经营净现金流流出5.19亿元，同比多流出4亿元左右（2020年前三季度：净流出1.25亿元），应收账款及票据环比Q2扩大8亿元至45.7亿元