开源证券：海澜之家（600398）-公司信息更新报告：外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高

海澜之家(600398)2021Q3业绩稳健，直营拓展与线上增速符合预期，维持“买入”评级。2021年前三季度营收141.56亿元（+20.19%），归母净利润20.48亿元（+58.70%），Q3收入新高，为40.2亿元（+9.4%），除低基数外，线上增长弥补线下增速回撤，净利润3.97亿元（+15.9%）。腾讯普和减持主要系合伙人产品到期正常赎回，预计后续影响有限，考虑Q4新品推出以及旺季催化，有望实现2019Q4水平，我们维持盈利预测，预测2021-2023年净利润为32.0/38.5/45.6亿元，对应EPS为0.7/0.9/1.1元，当前股价对应PE为8.8/7.4/6.2倍，继续维持“买入”评级。主品牌积极开设直营门店，品牌力持续提升；其他孵化品牌稳健增长。（1）2021年前三季度主品牌收入108.21亿元（+19.5%），圣凯诺收入14.84亿元（+7.61%）；其他品牌增速稳健，收入12.91亿元（+16.51%），其中海澜优选/OVV/英氏/男生女生分别同增10%/66%/7%/28%。单三季度看，主品牌/圣凯诺/其他品牌增长4%/14%/20%至28.3/5.3/4