浙商证券：深信服点评报告：Q3增速短期波动， 仍看好全年增长

深信服(300454)主要事件公司发布2021年三季报，实现营收43.76亿元，同比增长34.88%；归母净利润-1.33亿元，同比下降291.35%；2021Q3，实现营收17.90亿元，同比增长19.32%；归母净利润44.86万元，同比下降99.77%。投资要点业务资源配置+供应链变革磨合期因素，导致Q3收入增速放缓（1）业务条线销售资源配置因素：根据三季报披露，“受市场需求洞察及机会选择调整不及时，长期战略和短期机会面临选择时优先选择了长期战略，未能同时兼顾好长期目标和短期目标，导致资源配置不合理，影响了今年三季度的销售节奏。”我们分析认为：公司重点投入托管云，打造“数字世界的便利店”，这是公司的长期战略和业务愿景之一，估计公司第三季度在托管云等长期战略业务上投入资源较大，对网络安全、超融合、桌面云等业务销售资源配置比例相对较低一些，影响了三季度销售节奏，从而导致Q3业绩增速放缓。（2）供应链变革磨合期因素：为了应对业务规模持续变大对供应链管理带来的挑战，提升供应链竞争力，公司启动了供应链管理变革，原材料采购、发货交付等仍在磨合过程中。毛利率下降3.77pct，研发费用率提升3