开源证券：通信行业点评报告：阿里和腾讯财报彰显AI硬底气

阿里AI表现亮眼，正循环效应显著，再次强调上调资本开支 2026年5月13日，阿里巴巴发布2026财年第四季度及全年财报，阿里云FY2026Q4实现营收416.26亿元，同比增长38%，云外部商业化收入同比增长40%，实现9个季度最快增速，AI相关收入达89.71亿元，占外部收入比重突破30%，并实现连续11季度三位数的同比增长，据公司CEO吴泳铭，AI相关收入占比预计未来一年将突破50%，其中百炼平台客户数已实现同比增长8倍，AI正成为驱动云收入增长的主要引擎。FY2026全年，阿里云实现营收1581.32亿元，同比增长34%。 资本开支方面，公司FY2026Q4资本开支268.87亿元，同比增长9.24%，其中购置物业和设备的资本开支为265.88亿元，同比增长10.82%；FY2026资本开支1260.63亿元，同比增长46.63%，其中购置物业和设备的资本开支为1220.21亿元，同比增长44.78%，公司考虑到建设算力中心投入较大，资本支出或将超过最初宣布的3800亿元。阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期，我们认为AI已驱动阿里云进入正循