东吴证券：中国平安（601318）-2021年三季报点评：负债端持续低迷，投资端拐点可期

中国平安(601318)事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现归母净利润816.38亿元，同比-20.8%；期末归母净资产7920.40亿元，同比+11.6%；寿险新业务价值352.37亿元，同比-17.8%；财险综合成本率97.3%，同比-1.8pct；财险净利润132.83亿元，同比+20.2%，业绩符合市场预期。投资要点寿险：行业内需继续调整，负债端压力延续。1）代理人规模大幅缩减，环比上半年削减17.2万人。相比2020年前三季度的百万人力规模，2021年前三季度公司个险代理人的数量已降至为70.6万人，同比降幅高达32.6%，我们认为主要系：①公司坚持高质量人力发展战略，持续加大主动清虚力度；②代理人展业仍受疫情压制，其收入减少，人员流出增加，而同期受多项因素的干扰（如新经济带来吸引力更高的就职岗位），保险行业增员坎坷所致。2）新业务价值率、新单保费齐跌，新业务价值同比减少17.8%。2021年前三季度公司用来计算新业务价值的首年保费1147.49亿元，同比增速为-4.5%，扭转2021年中期的正增长态势；而新业务价值率更是下滑至30.7%，我们认为主要原因有