光大证券：鸿路钢构（002541）-2021年三季报点评：吨毛利保持较高水平，现金流同环比明显改善

鸿路钢构(002541)事件：鸿路钢构发布2021年三季报，公司21年前三季度实现营业总收入134亿元，同增41%，实现归母净利润8.2亿，同增64%，实现扣非净利润6.1亿元，同增69%。其中，21Q3实现归母净利润3.2亿，同增3%，实现扣非净利润2.1亿元，同增3%，高于业绩预告区间中值。点评：21Q3吨毛利环增，盈利能力保持稳定。我们判断公司21Q3销量约为85万吨，测算吨毛利约为755元/吨，环增63元/吨；在钢价大幅波动背景下，公司吨毛利仍保持较高水平，且为过去四个季度中最高水平。21Q3研发费用较多，导致吨扣非净利同环比下降。测算吨扣非净利约为252元/吨，环降约51元/吨；主要由于21Q3研发费用较高导致，21Q3吨研发费用为200元/吨。21Q3研发费用为1.7亿元（3.26%），同增0.79亿元（+1.24pct），或与高新技术企业评定标准有关（高新技术企业研发费用率需大于3%）。21Q3经营性现金流转正，主要由于应付票据上升。21Q3公司经营性现金流净额为1.65亿元，同环比均有明显提升，主要由于：1）21Q3应付票据及应付账款环增约13亿元；2）21Q3合同负债