中银证券：新乳业（002946）-收入稳健增长，加速华东区域布局

新乳业(002946)公司发布3季报：1-3Q实现营收66.5亿，同比+42.8%；归母净利润2.6亿，同比+38.2%；扣非净利润2.2亿，+54.0%；EPS0.30元。其中3Q实现营收23.3亿，同比+11.1%；归母净利润1.1亿，同比+1.2%；扣非净利润1.0亿，同比+10.4%；EPS0.13元。业绩符合预期。支撑评级的要点收入同比平稳增长，持续聚焦鲜战略。（1）公司前三季度实现收入66.5亿，同增42.8%，单3Q实现收入23.3亿，同增11.1%，上半年业绩增长一部分来自存量业务，另一部分来自并表，寰美乳业、新澳乳业和新澳牧业均于2020年7月纳入合并报表范围，3Q21并表带来的增量消除，公司整体维持平稳增长。（2）疫情后受益营养健康意识的提升，1H21低温鲜奶+22%（尼尔森数据），3Q低温鲜奶高景气度发展趋势不变，根据行业增长和公司规划，我们判断3Q公司低温鲜奶增长超过20%，远高于公司整体11%的增速。在原奶成本上涨压力下，公司可比口径毛利率稳中有升；还原股权激励费用摊销影响，扣非盈利能力提升。（1）公司1-3Q毛利率为25.4%，同比-7.2pct，其中3Q2