太平洋证券：海象新材（003011）-不利因素边际改善，长期成长值得期待

海象新材(003011)事件21年10月22日海象新材发布21年三季报，1-9月实现营收13.01亿元﹑同比增长42.33%，归母净利润0.77亿元﹑同比减少47.83%，基本EPS0.75元。点评收入快速增长，原材料拖累利润。21年三季度单季收入同比增长39.55%，单季净利润同比减少54.69%，收入和利润的相反表现主要与原材料价格大幅上涨有关。21年前三季度毛利率19.64%﹑较20年下降10.11个百分点，期间费用率13.91%﹑较20年下降2.7个百分点，公司收入增长和费用率下滑的贡献被毛利率下滑所吞噬。提价抵消成本带来的不利影响。直接材料在公司生产成本占比超过60%，PVC树脂粉、印花面料和耐磨层都属于化工产品，与油价关联度大。21年前三季度，PVC价格从7,065元涨至12,435元。由于公司产品定价采用成本加成法，且提价具有滞后性。未来随着公司新订单签订及新产品推出，公司具有将成本的上涨向下游传导的能力。海外渗透率提升，产能扩张支持高增长。根据海关数据，21年前三季度，中国PVC地板出口量同比增长20%，在海运运力紧张的情况下依然实现了快速增长。PVC地板在美欧市场渗透