太平洋证券：志邦家居：Q3大宗业务拖累毛利率，衣柜业务维持较快增长

志邦家居(603801)事件：公司发布2021年三季报：前三季度实现营收33.22亿元，同比+40.04%，归母净利润3.00亿元，同比+51.75%，扣非净利润2.89亿元，同比+56.10%。Q3单季公司营收14.14亿元，同比+23.18%，归母净利润1.48亿元，同比+0.85%，扣非净利润1.44亿元，同比+1.20%。点评：分品类看，衣柜业务表现亮眼。分拆开看，前三季度预计橱柜同比增长超20%，衣柜同比增速近65%，衣柜增长亮眼。单三季度，公司整体收入同比增长23%，我们估计其中橱柜预计同比增长约11%，衣柜同比增长约33%，木门等其他产品同比增长超90%。分渠道看，大宗业务持续快速放量。单三季度，公司收入整体同比增长23%，我们估计经销渠道同比增长约10%、直营渠道同比增长约30%；大宗渠道预计维持快速增长，Q3单季预计同比增速约50-55%至4亿元；另外出口收入预计实现个位数增长。大宗业务毛利率下滑，拖累公司Q3盈利水平。前三季度公司毛利率为36.35%，同比-1.53pct，净利率为9.03，同比+0.69pct，期间费用率为25.59%，同比-2.33pct，其中销