山西证券：贵州茅台（600519）-业绩稳中有进，系列酒加速增长

贵州茅台(600519)事件描述前三季度实现营收770.53亿元，同比增长10.75%，净利润372.66亿元，同比增长10.17%。事件点评业绩两位数增长，直营占比继续提升。公司2021前三季度实现营业总收入770.53亿元，同比增长10.75%，归母净利润372.66亿，同比增长10.17%，其中单Q3实现收入263.32亿元，同比增长9.99%，归母净利126.12亿元，同比增长12.35%，收入利润均保持“两位数”增长，1）分产品来看，2021Q3公司茅台酒收入220.43亿元，同比+5.55%，增速放缓，预计量增有限，主要在于非标产品提价+直营占比提升；系列酒收入34.80亿元，同比+48.09%，加速增长。2）分渠道来看，2021Q3公司直销实现收入51.8亿元，同比增加57.9%，占比20.3%，环比增加6.2个百分点，批发渠道实现收入203.4亿元，同比增长1.9%。3）经销商方面，2021Q3末，公司国内经销商总数2095家，净增加49家（增加62家、减少13家），增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒经销商。净利略有下降，现金流良好。公司2021前三季度