华鑫证券：恩捷股份（002812）-业绩符合预期，公司受益于隔膜的量利齐升

恩捷股份(002812)业绩符合预期，毛利率提升明显。报告期内，公司实现营业收入53.68亿元，同比增长107.97%；实现归母净利润17.51亿元，同比增长172.06%，位于三季报业绩预告（17-17.9亿元）中间位置；毛利率为48.56%，同比提升7.91pct。其中Q3实现营业收入19.75亿元，同比增长73.11%；归母净利润7.01亿元，同比增长117.48%；毛利率为50.71%，同比提升9.14pct，环比提升4.29pct。公司隔膜出货量持续提升，单平盈利能力稳健。Q3公司隔膜出货量超8亿平米，环比增长20%以上，单平净利润约0.85元，环比略有提升。随着下游需求持续高景气叠加公司加速出海，预计2021年隔膜出货量超28亿平米，实现翻倍以上的增长；2022年隔膜出货量超45亿平米，同比增长60%以上。隔膜保持紧平衡，公司受益于量利齐升。隔膜主设备门槛较高，主要来自日本和德国，行业优质产能短期内难以大量投放，预计2022年隔膜继续保持紧平衡，或将成为木桶短板环节。行业加速整合大趋势下，公司先后收购苏州捷力、纽米科技，湿法隔膜市占率超50%，现有产能、规划产能领先全行业；