川财证券：贵州茅台（600519）-2021年三季报点评：盈利能力有效改善，加大直营渠道建设力度

贵州茅台(600519)事件公司发布三季报：前三季度实现营业收入746.42亿元，同比增长11.05%；归属于母公司净利润372.66亿元，同比增长10.17%。其中第三季度实现营收255.55亿元，同比增长9.86%；归属于母公司净利润126.12亿元，同比增长12.35%。点评三季度业绩稳定增长，盈利能力有所改善。三季度实现营收和归属于母公司净利润255.55、126.12亿元，分别同比增长9.86%、12.35%，净利润环比增长17.14%，净利润增速有所改善，预计主要系直营渠道放量增厚利润。三季度税金及附加为36.51亿元，同比减少1.60亿元，错配现象得到缓解。前三季度毛利率同比下滑0.14个百分点至91.19%，同比基本持平，其中单三季度同比微降0.23个百分点至90.83%。费用率方面公司掌控能力较强，销售费用率同比下滑0.20个百分点至2.50%，管理费用率同比微增0.49个百分点至7.08%。净利率同比下滑0.32个百分点至53.02%，其中单三季度同比增长1.05个百分点至52.31%。现金流方面，前三季度公司经营活动现金净流量为367.52亿元，同比增长46.36