开源证券：太平鸟（603877）-公司首次覆盖报告：品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位

太平鸟(603877)品牌/渠道有效变革，数字化巩固公司龙头地位，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内中档休闲服饰行业的时尚领军企业，顺应行业品牌年轻化、电商多元化布局、迁移购物中心的变革趋势，在利好国货的竞争格局下，有望进一步抢占绫致时装市场份额。短期看，直营店效提升、加盟规模扩张，长期看，数字化平台助力产品周转、内部协同，业绩有望持续稳定增长。我们预测2021-2023年归母净利润为10.1/12.8/15.6亿元，对应EPS为2.12/2.68/3.27元，当前股价对应PE分别为17.8/14.0/11.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。年轻化：产品设计和营销方式均迎合Z世代消费习惯，沉淀年轻客群资产（1）产品端：内部聚焦设计与功能，外部联合与共创双管齐下，从创意根源上年轻化；（2）品牌端：以联名与粉丝经济聚流量，以创新营销方式全面渗透年轻消费者。相较同行业的IP模式，公司跨界联名的范围更广、更高频，触及年轻消费者流行文化的各个层级；并且与阿里合作，拥有优选IP、商品企划、运营、评估的完整联名机制；联名后进一步针对跨界理念进行创意联动，加深产品印象。渠道结构持续优化，传统与新电商平台