国海证券：海大集团（002311）-公司深度研究：产品+服务体系构建核心竞争力，巨头发展步入新阶段

海大集团(002311)投资要点：历经二十年共计四个阶段的发展，海大集团形成产品叠加服务的综合营销体系。1998-2002为起步阶段，公司以水产预混料起家，随后进入水产配合料领域；2003-2011为快速发展阶段，公司在水产料的基础上，积极发展禽畜料，逐渐形成“种料药科”的整体解决方案；2012-2016为稳健增长阶段，通过收购战略壮大动保业务，布局生猪养殖，进军宠物食品领域，不断完善产业链条；2017年至今为龙头巩固阶段，一体化程度不断提高，进军反刍料，形成养殖品种的全覆盖，建立畜禽动保和水产动保服务站，用产业链思维服务客户。公司将技术研发优势和采购成本优势转化为高性价比产品优势，结合内部服务营销体系，打造水产服务站、禽畜服务站，实现养殖户、经销商、企业“三位一体”共同发展。饲料业务业绩亮眼，水产、禽畜料全面发展。公司作为水产料龙头，2006-2020期间复合增速为19.49％，2020年市占率达18.20%。公司聚焦水产养殖疫病多发、管理困难的痛点，调整饲料配方，更新生产工艺，切实提高养殖存活率、亩产价值，兑现为客户创造价值的海大承诺。公司控制成本能力卓越，禽料盈利水平高于同行，2