中航证券：海大集团（002311）-2021年三季报点评：养殖影响利润，饲料业绩高增

海大集团(002311)事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入（643.14亿元，+46.82%），归属母公司净利润（17.46亿元，-15.77%），扣非净利润（17.04亿元，-16.21%），经营性现金流净额（22.52亿元，+650.12%）。投资要点：一体两翼推进，饲料业绩高增。在饲料产品力优势叠加优质种苗和动保服务的一体两翼驱动下，前三季度公司饲料、种苗、动保等业务均保持量、利齐升的发展态势。1-9月公司实现饲料对外销量1400万吨，同比增长30%；实现饲料销售收入515.69亿元，同比增长45%。我们认为公司以养殖客户为中心的全套“产品+服务”是一体两翼战略不断推进的根本支撑。产品上，公司在动物营养和原料利用、产品的配方技术、原材料价值采购、内部运营等方面的能力共同支撑产品在养殖效果和效率上的良好表现。服务上，公司整合饲料、种苗、动保，金融的服务能力，为养殖客户提供全方位解决方案。产业链条延伸，养殖利润承压。今年公司养殖规模扩大。公司上半年生猪养殖业务实现收入23.72亿元，同比增长77%。我们认为，公司拥有覆盖养殖过程的全套产品和解决方案，以