开源证券：江苏租赁首次覆盖报告：深耕产业，聚焦中小，打造资产端特色竞争优势

江苏租赁(600901)“厂商+区域”转型业务快速发展，高ROE高股息率低不良，预期差明显公司坚持“厂商+区域”双线布局，转型业务高速增长，绑定龙头厂商、聚焦中小客群的特色业务模式具有极强竞争优势，形成高利差、低不良、高ROE优秀的财务表现；公司管理层长期稳定，专业能力突出，股权激励机制完善，长期战略清晰，为战略执行和盈利持续增长奠定基础。我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为21.75/26.69/31.22亿元，分别同比+16%/+23%/+17%，ROE分别达到16.0%/17.9%/19.0%，EPS分别为0.73/0.89/1.05元，预计当前股价对应2021-2023年PE分别为7.3/6.0/5.1倍，公司估值具有安全边际，基本面存在预期差，可转债发行利于长期战略实施，首次覆盖给予“买入”评级。深耕产业，聚焦中小，特色厂商租赁模式构建竞争优势公司依托法巴租赁在欧洲成熟的厂商租赁业务模式和全球厂商合作资源，打造创新型厂商模式。厂商模式促进公司、厂商与客户的互利共赢。公司借助厂商渠道批量获客降低展业成本、实现三位一体风控；厂商借助公司实现销售体系成本降低、扩大销售