浙商证券：上机数控点评：上调盈利预测：“硅片+颗粒硅+纳米硅”一体化布局；获39亿硅片大单

上机数控(603185)10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目，强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点1）10亿元增资颗粒硅+高纯纳米硅项目：据公告，公司增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅（以下简称硅粉）项目，增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能分别持有内蒙古鑫元65%、32%、3%股份（注册资本31.9亿元，项目预计总投资89亿元）。2）投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），未来可满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障能力、硅片核心竞争力。颗粒硅为公司生产单晶硅原材料，纳米硅是生产颗粒硅原材料。市场担心硅粉紧缺，该项目将配套15万吨硅粉、实现上下游一体化布局。3）颗粒硅+纳米硅项目预计2022年3季度投产、带来新的重大盈利增长点。我们预计2022年出货有望达3万吨以上，为公司2022年业绩带来新的重大盈利增长点。（假设硅料价格10万元/吨、硅粉价格1.5万元/吨、32%股权比例，有望为上机数控带来近5亿元投资收益）4）颗粒硅为重大技术创新，成本将大幅降低（估算全成本有望在35元/公斤左右（包头和乐山地区电价，对比传统棒状硅降低20%左右），投