中银证券：泸州老窖（000568）-激励方案落地，整体势能不断向上

泸州老窖(000568)泸州老窖公告2021限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量不超过882.46万股，约占本计划公告时公司股本总额的0.6031%，首次授予不超过795.46万股，预留88万股，授予价格92.71亿元/股，激励对象不超过521人。支撑评级的要点考核目标制定合理，达成率较高。根据公告内容，公司将在达到限售条件后的36个月分三期解锁，解除限售的比例分别为40%、30%、30%。公司业绩考核将从净资产收益率、扣非净利及成本费用占比等三个方面进行考核，（1）21至23年，净资产收益率不低于22%；（2）选取21家对标企业（19家白酒公司+3家黄酒公司），考核期内净利润增长率同比2019年不得低于对标企业75分位值，同时剔除异常值（ROE大于35%或小于-35%；净利润增长率大于50%或小于-50%）；（3）成本费用占营业收入比例不高于65%，即营业利润率不低于35%。参考2020年及21年上半年ROE（扣除/加权）指标，分别为28.2%、16.7%，均排序21家对标企业中第四名。利润指标方面，参考1H21扣非净利同比值及公司利润估算值，我们认为考核目标制定合理，公